通货紧缩是商品和服务总体价格水平持续下降、货币购买力增强的现象。虽然价格下降听起来有利，但经济学家普遍担忧通缩可能引发自我强化的下行螺旋。

通缩螺旋

价格下跌→消费者期待更低价格而推迟消费→企业收入下降→裁员降薪→消费者收入减少消费更少→价格进一步下跌。这个循环一旦形成极难打破。

为什么央行比通胀更惧怕通缩？

通胀可以通过加息应对（理论上无上限）。通缩需要降息，但零利率下限限制了这一工具。即使是QE和负利率等非常规工具，对抗通缩的效果也不如加息对抗通胀有效。

日本的失落数十年——警示案例

日本从1999年到2022年经历了持续的通缩/近零通胀。尽管实施了大规模财政刺激、QE、负利率（-0.1%）和收益率曲线控制，CPI二十多年来始终为负或勉强为正。GDP几乎未增长。

债务-通缩理论

经济学家欧文·费雪的'债务-通缩'理论解释了通缩的破坏性：价格下跌时债务实际价值增加，借款人更难还债，导致违约、银行亏损和经济进一步收缩。