逆イールドは短期債利回りが長期利回りを上回り、通常の関係が逆転する現象です。投資家が経済の先行き悪化を予想し、FRBの利下げを織り込んで低い長期リターンを受け入れるという、債券市場の最も強力なシグナルです。

景気後退予測の実績

2Y-10Yの逆転は1955年以降の全米景気後退に先行し、誤信号はわずか1回（1966年）。NY連銀の景気後退確率モデルで使用される3M-10Yスプレッドはさらに強力。ただしラグは可変で、逆転後6〜24ヶ月で景気後退が開始。

2022-2024年の逆転

2Y-10Yスプレッドは2022年3月に逆転、2023年7月に-108bpに達し1981年以来最深。793日連続逆転（記録更新）、2024年9月にようやく正常化。この間に公式な景気後退がなかったことで、シグナルの信頼性に関する議論が発生。

なぜ逆転するか

短期利回りはFRBの現行金利に連動。長期利回りは将来の金利期待とタームプレミアムを反映。FRBが積極利上げしても市場が最終的な利下げを予想すると、短期が長期を上回る。

市場への影響

銀行株は逆イールド期に低迷しやすい（短期借入・長期貸出モデルのマージン圧迫）。ディフェンシブセクターがアウトパフォーム。逆転の正常化（スティープニング）が歴史的に景気後退開始に最も近い時期を示す。