Question 1

GDP（国内総生産）

Accepted Answer

GDPは一定期間に国境内で生産されたすべての最終財・サービスの総貨幣価値を測定します。米国では経済分析局（BEA）が四半期ごとに公表し、経済活動を最も包括的に示す単一指標です。

**3つの算出方法**
支出アプローチ（C+I+G+NX）、所得アプローチ（賃金+利益+地代+利子）、生産アプローチ（各産業の付加価値）の3通りで計算可能で、理論上すべて同値になります。

**市場への影響**
速報値（四半期終了後約4週間で発表）は市場を大きく動かします。実質GDP成長率が2四半期連続でマイナスとなった場合、一般に「テクニカル・リセッション」とされますが、米国の公式な景気後退認定はNBER景気循環日

Question 2

CPI（消費者物価指数）

Accepted Answer

CPIは都市消費者が購入する財・サービスのバスケットの価格の経時的平均変化を測定します。労働統計局（BLS）が毎月公表し、最も広く使用されるインフレ指標であり、FRBの政策決定の主要な参考データです。

**算出方法**
BLSは毎月23,000の小売店で約80,000品目の価格を追跡。バスケットは消費支出パターンで加重され、住居費（~36%）、食品（~13%）、交通費（~16%）が最大の構成要素です。

**主要なバリアント**
- **ヘッドラインCPI**: 変動の大きい食品・エネルギーを含む全項目
- **コアCPI**: 食品・エネルギー除く — 市場を動かす数字
- **スーパーコ

Question 3

PCE（個人消費支出）

Accepted Answer

PCEは個人・世帯の財・サービスへの総支出を測定します。PCE物価指数は2012年1月以来、FRBが2%インフレ目標の枠組みで公式に好んで使用する指標です。

**PCE vs. CPI — なぜ異なるか**
PCEはCPIより通常0.3〜0.5ポイント低くなります。理由：①連鎖加重式で消費者の代替効果を考慮（牛肉が高ければ鶏肉を買う）；②雇用主負担の医療費など広範な範囲をカバー；③住居費のウェイトがPCE（~15%）はCPI（~36%）より低い。

**コアPCE — FRBの北極星**
コアPCE（食品・エネルギー除く）がFRBが最も注目する数字。2022年以降のインフレ期では「スーパーコ

Question 4

非農業部門雇用者数

Accepted Answer

非農業部門雇用者数は、農業、政府、民間家事、非営利団体の従業員を除く米国の総就業者数を報告します。BLS（労働統計局）が毎月第1金曜日の米東部時間8:30に発表し、世界で最もマーケットインパクトの大きい経済指標です。

**報告書の内容**
雇用統計には、ヘッドラインNFP、失業率、労働参加率、平均時給（賃金上昇率）、平均週間労働時間、家計調査データが含まれます。

**重要なポイント**
- **修正値**: 前月データは修正されることがあり、時に大幅。2024年3月のベンチマーク修正では、当初報告より81.8万人少ないことが判明
- **賃金上昇率（平均時給）**: 前月比0.4%以上は持

Question 5

失業率

Accepted Answer

失業率は労働力人口のうち、失業中で積極的に求職活動をしている人の割合を示します。BLSが雇用統計の一部として毎月公表し、約6万世帯の現在人口調査（CPS）から算出されます。

**U-3と幅広い指標**
ヘッドラインはU-3。U-6は就業を諦めた人や経済的理由でパートタイムの人を含み、通常3〜4ポイント高く、労働市場のスラック（余剰）をより完全に示します。

**サームルール**
エコノミストのクラウディア・サームが考案した景気後退指標：失業率の3ヶ月移動平均が12ヶ月安値から0.5ポイント以上上昇すると、1970年以降の全米景気後退が開始していた。2024年に4.3%で発動。

**歴史的背

Question 6

PMI（購買担当者景気指数）

Accepted Answer

購買担当者景気指数（PMI）は民間企業の購買担当者への月次調査から算出される拡散指数です。50超は拡大、50未満は収縮を示します。毎月第1営業日に公表される最も速報性の高い経済指標の一つです。

**2大提供元**
米国ではISM（供給管理協会）が製造業PMIとサービス業PMIを公表。S&Pグローバルが50ヶ国以上をカバーする競合版を発行。ISMは18業種約400社、S&Pグローバルは800社以上を調査。

**5つのサブ指数**
製造業PMIは加重合成：新規受注（30%）、生産（25%）、雇用（20%）、入荷遅延（15%）、在庫（10%）。新規受注が最も先行性が高く、ヘッドラインを1〜2ヶ月

Question 7

消費者信頼感指数

Accepted Answer

消費者信頼感は、消費者が経済と自身の家計についてどれほど楽観的・悲観的かを測定します。個人消費が米国GDPの約70%を占めるため、これらの調査は重要な先行指標です。

**2大調査**
コンファレンスボードの消費者信頼感指数（CCI）は月3,000世帯を調査し、労働市場に重点。ミシガン大学消費者態度指数（UMCSI）は500人以上を調査し、家計と期待インフレに重点。いずれも1966年が基準年（=100）。

**主要サブ指数**
- **現況指数**: 現在の状況に対する消費者の感覚 — 雇用と相関
- **期待指数**: 6ヶ月先の見通し — 先行指標として3ヶ月以上連続低下は景気後退の前兆

Question 8

貿易収支

Accepted Answer

貿易収支は一国の財・サービスの輸出額と輸入額の差です。輸出超過は貿易黒字、輸入超過は貿易赤字。経済分析局（BEA）と国勢調査局が毎月公表。

**構成要素**
- **財貿易収支**: 物理的製品（自動車、電子機器、石油、食品）。米国は恒常的な大幅赤字
- **サービス貿易収支**: 知的財産、金融サービス、観光、教育。米国は通常黒字
- 財とサービスの合計が全体の貿易収支

**米国の恒常的貿易赤字**
米国は1976年以降毎年貿易赤字。2022年の財・サービス赤字は過去最高の9,481億ドル（BEA）。赤字は旺盛な国内需要とドルの基軸通貨としての地位を反映。

**地政学的側面**
米中貿

Question 9

フェデラルファンド金利

Accepted Answer

フェデラルファンド金利は預金取扱機関が準備預金残高を翌日物で相互に貸借する際の金利です。FOMCが誘導目標レンジを設定し、世界の金融システムで最も重要なベンチマーク金利です。

**仕組み**
FRBは直接金利を設定するのではなく、目標レンジ（例：5.25-5.50%）を設定し、公開市場操作と準備預金残高への付利（IORB）で実効FF金利（EFFR）をレンジ内に維持します。NY連銀がEFFRを毎日公表。

**波及メカニズム**
FF金利は住宅ローン金利、クレジットカード金利、自動車ローン、企業融資金利、預金利回りなど経済のほぼすべての金利に影響。利上げにより経済全体の借入コストが上昇し、需要

Question 10

FOMC（連邦公開市場委員会）

Accepted Answer

FOMCはFRBの金融政策決定機関です。投票権を持つ12名で構成：理事7名、NY連銀総裁（恒久的投票権）、残り11地区連銀総裁のうち年次輪番の4名。

**会合スケジュールと成果物**
年8回開催（約6週間ごと）。各会合の成果物：①金利決定を含む政策声明、②議長記者会見、③3週間後に公表される議事要旨。四半期会合にはドットプロットを含む経済見通し要約（SEP）も含まれる。

**タカ派vsハト派**
FOMCメンバーは非公式に「タカ派」（インフレ対策で引き締め寄り）と「ハト派」（雇用支援で緩和寄り）に分類。議長（現パウエル、2018年任命、2022年再任）は議事設定とコンセンサス主導で大きな影

Question 11

量的緩和（QE）

Accepted Answer

量的緩和（QE）は、従来の利下げがゼロ下限に達した際に、中央銀行が国債やMBSなどを大量購入して金融システムに資金を注入し、長期金利を引き下げ、経済活動を刺激する非伝統的金融政策です。

**仕組み**
FRBは電子的に新規準備金を創出し、銀行・金融機関から債券を購入。これにより：①債券価格上昇・利回り低下、②投資家がリスク資産（株式・社債）へ移行する「ポートフォリオ・リバランス効果」、③銀行準備金増加で貸出促進。

**米国のQE履歴**
- **QE1（2008.11-2010.3）**: 1.75兆ドル — FRB初のQE
- **QE2（2010.11-2011.6）**: 6,000

Question 12

量的引き締め（QT）

Accepted Answer

量的引き締め（QT）は、中央銀行がバランスシートを縮小し金融システムから流動性を引き揚げるプロセスです。QEの逆で、受動的な金融引き締めの一形態。

**2つの方法**
①**受動的な償還**: FRBは満期を迎えた債券を再投資せずに償還させる — 主に使われる方法。②**能動的な売却**: 公開市場で直接債券を売却 — 市場混乱リスクからめったに使われない。

**現行QTプログラム**
FRBの現在のQTは2022年6月開始。当初月最大950億ドル（国債600億+MBS350億）の償還を容認。2024年6月に月600億ドルに減速（準備預金の過度な縮小を回避）。

**バランスシートの推移*

Question 13

テーパリング

Accepted Answer

テーパリングとは、中央銀行が資産購入を完全に停止する前に段階的に減額することです。QE（拡大）とQT（縮小）の間の移行段階です。

**仕組み**
中央銀行は突然購入を停止するのではなく、月次購入額の削減スケジュールを発表。FRBの2021-2022年テーパリングは月1,200億ドルから毎月150億ドルずつ削減を開始、2022年1月に月300億ドルへ加速。

**元祖「テーパー・タントラム」（2013年）**
2013年5月22日、バーナンキ議長が議会証言でQE3の縮小可能性に言及し、市場が動揺：10年債利回りは4ヶ月で1.94%から3.04%に急騰、新興国通貨・債券が急落。「テーパー・タント

Question 14

インフレーション

Accepted Answer

インフレーションとは、財・サービスの一般的な物価水準が持続的に上昇し、購買力が低下する現象です。主要中央銀行の多くは年率2%のインフレを価格安定と経済成長の最適バランスとして目標にしています。

**インフレの種類**
- **ディマンドプル型**: 需要過多が少ない供給を追う（例：コロナ後の刺激策ブーム）
- **コストプッシュ型**: 生産コスト上昇が消費者に転嫁（例：1970年代オイルショック）
- **賃金-物価スパイラル**: 賃上げ要求→企業が値上げ→さらなる賃上げ要求
- **シュリンクフレーション**: 価格据置で内容量削減 — 隠れたインフレ

**測定方法**
米国ではCP

Question 15

デフレーション

Accepted Answer

デフレーションとは、財・サービスの一般的な物価水準が持続的に低下し、貨幣の購買力が増大する現象です。物価下落は一見有利に聞こえますが、自己強化型の下落スパイラルを引き起こす可能性があるため、エコノミストに広く恐れられています。

**デフレスパイラル**
物価下落→消費者がさらなる値下がりを期待し購入を先送り→企業の収益が悪化→賃下げ・解雇→消費者の所得が減りさらに消費減退→物価がさらに下落。一度始まるとこのサイクルの打破は極めて困難。

**なぜ中央銀行はインフレよりデフレを恐れるか**
インフレは利上げで対抗可能（理論上限界なし）。デフレは利下げが必要だがゼロ金利制約がある。QEやマイナス

Question 16

イールドカーブ

Accepted Answer

イールドカーブは、同じ信用格付けで異なる満期の債券利回りを描いたグラフ——通常は1ヶ月から30年の米国債。カーブの形状は将来の金利、経済成長、インフレに対する市場の期待を反映します。

**3つの主要な形状**
- **正常（右肩上がり）**: 長期債がリスク補償として高い利回り — 健全な成長期待。典型的な2Y-10Yスプレッドは100-200bp
- **フラット**: 短期と長期の利回りが収束 — 経済見通しの不確実性を示唆
- **逆転**: 短期利回りが長期を上回る — 歴史的に最も信頼性の高い景気後退の予測指標

**重要性**
イールドカーブは債券市場（27兆ドル超の発行残高）全

Question 17

逆イールド

Accepted Answer

逆イールドは短期債利回りが長期利回りを上回り、通常の関係が逆転する現象です。投資家が経済の先行き悪化を予想し、FRBの利下げを織り込んで低い長期リターンを受け入れるという、債券市場の最も強力なシグナルです。

**景気後退予測の実績**
2Y-10Yの逆転は1955年以降の全米景気後退に先行し、誤信号はわずか1回（1966年）。NY連銀の景気後退確率モデルで使用される3M-10Yスプレッドはさらに強力。ただしラグは可変で、逆転後6〜24ヶ月で景気後退が開始。

**2022-2024年の逆転**
2Y-10Yスプレッドは2022年3月に逆転、2023年7月に-108bpに達し1981年以来最深

Question 18

スプレッド

Accepted Answer

債券市場におけるスプレッドは、2つの債券や金融商品間の利回り差です。スプレッドはリスク、経済見通し、市場ストレスに関する重要な情報を伝える債券市場の言語です。

**スプレッドの種類**
- **クレジットスプレッド**: 同満期の社債と国債の利回り差。デフォルトリスクの補償を測定。通常時の投資適格は平均100-150bp、ハイイールドは300-500bp
- **タームスプレッド**: 異なる満期の債券利回り差（例：2年vs10年国債）。イールドカーブの形状を測定
- **TEDスプレッド**: 3ヶ月LIBOR/SOFRと3ヶ月T-Billの差。銀行間貸出リスクを測定

**重要性**
ク

Question 19

デュレーション

Accepted Answer

デュレーションは債券価格の金利感応度を年数で表す指標です。債券投資における最も重要なリスク指標。デュレーション5年の債券は金利が1ポイント上昇すると約5%の価値を失います。

**デュレーションの種類**
- **マコーレー・デュレーション**: 全キャッシュフローの加重平均回収期間。1938年にマコーレーが開発
- **修正デュレーション**: 利回りで調整したマコーレー・デュレーション — 実務で最も使用される指標
- **実効デュレーション**: オプション付き債券（コーラブル、MBS等）に対応。複雑な証券に必須
- **キーレート・デュレーション**: イールドカーブの特定ポイントへの

Question 20

国債

Accepted Answer

米国債は米国財務省が政府支出の資金調達のために発行する債務証券です。米国政府の「完全な信認および信用」に裏付けられ、世界のベンチマークとなる無リスク資産とされます。

**満期別の種類**
- **トレジャリービル（T-Bills）**: 4週間〜1年。割引発行、クーポンなし
- **トレジャリーノート（T-Notes）**: 2、3、5、7、10年。半年ごとにクーポン支払い
- **トレジャリーボンド（T-Bonds）**: 20年と30年。半年ごとにクーポン支払い
- **TIPS（物価連動国債）**: 元本がCPIに連動。5、10、30年物
- **I Bonds**: インフレ調整型の

Question 21

FRBバランスシート

Accepted Answer

FRBバランスシートは毎週木曜日ET午後4:30に公表される中央銀行の総資産・負債のスナップショットです。金融政策のスタンスを示す最も重要な指標の一つ——緩和時に拡大、引き締め時に縮小。

**資産側**
大部分はQEで購入した米国債とエージェンシーMBS。2025年初時点で、国債約4.3兆ドル、MBS約2.2兆ドル、合計約6.8兆ドル。

**負債側**
主要な項目は流通通貨（~2.3兆ドル）、銀行のFRB預け入れ準備金（~3.3兆ドル）、財務省一般勘定（TGA）、リバースレポ（ON RRP）残高。

**バランスシートの推移**
- 2008年前：約9,000億ドル
- QE後（2014年

Question 22

国債入札

Accepted Answer

国債入札は米国財務省が政府運営資金を調達するために新規債務証券を販売するプロセスです。年間200回以上の入札が実施され、結果は米国債需要のリアルタイムシグナルを提供。

**入札の種類**
- **競争入札**: 機関投資家が受入可能な利回りを指定。最低利回りのビッドから順に配分
- **非競争入札**: 個人投資家等が最終決定利回りを受入れ。1回あたり1,000万ドルまで取得保証

**注目すべき指標**
- **応札倍率**: 総入札額÷発行額。2.5倍超は強需要、2.0倍未満は弱い
- **テール**: 入札利回りと「発行前取引」利回りの差。プラスのテール（予想より高い利回り）は弱い需要

Question 23

RSI（相対力指数）

Accepted Answer

相対力指数（RSI）はJ.ウェルズ・ワイルダーJr.が1978年に開発したモメンタムオシレーターです。著書『テクニカルトレーディングシステムの新コンセプト』で発表。0〜100の範囲で直近の価格変動の速度と大きさを測定。

**計算方法**
RSI = 100 - (100 / (1 + RS))、RS = N期間の平均上昇幅 / N期間の平均下落幅。標準期間は14。

**解釈**
- **70以上**: 買われすぎ — 調整の可能性。ただし強い上昇トレンドでは長期間70超を維持
- **30以下**: 売られすぎ — 買い場の可能性。強い下降トレンドでは数週間30未満が続くことも
- **5

Question 24

MACD（移動平均収束拡散法）

Accepted Answer

MACDはGerald Appelが1979年に開発したトレンドフォロー型モメンタム指標。証券価格の2本の指数移動平均線（EMA）の関係を示し、テクニカル分析で最も広く使われる指標の一つ。

**3つの構成要素**
- **MACD線**: 12期間EMA - 26期間EMA。短期の長期に対するモメンタム
- **シグナル線**: MACD線の9期間EMA。売買シグナルのトリガー
- **ヒストグラム**: MACD線 - シグナル線。収束/拡散を視覚化

**主要シグナル**
- **ゴールデンクロス**: MACD線がシグナル線を上抜け — 買いシグナル
- **デッドクロス**: MAC

Question 25

移動平均線（MA）

Accepted Answer

移動平均線は特定期間の平均価格を常に更新することで価格データを平滑化します。多くのテクニカル指標の基礎であり、トレーダーの最も万能なツール。

**種類**
- **単純移動平均（SMA）**: 期間内の全価格を等しく加重。200日SMAが最も広く注目される長期トレンド指標
- **指数移動平均（EMA）**: 直近の価格を重視し、反応が速い。短期トレーダーが好む
- **加重移動平均（WMA）**: 線形加重
- **出来高加重移動平均（VWMA）**: 取引量で加重

**主要な期間**
- **10/20日**: 短期トレンド。スイングトレーダーが使用
- **50日**: 中期トレンド

Question 26

ボリンジャーバンド

Accepted Answer

ボリンジャーバンドはJohn Bollingerが1980年代に作成したボラティリティ指標で、証券価格に対して3本のラインを描画。市場状況に動的に適応——高ボラ時に拡大、低ボラ時に収縮。

**構成**
- **ミドルバンド**: 20期間SMA（デフォルト）
- **アッパーバンド**: ミドル + (2 × 20期間標準偏差)
- **ロワーバンド**: ミドル - (2 × 20期間標準偏差)
統計的に価格の約95%がバンド内に収まる（正規分布前提）。

**主要シグナル**
- **ボリンジャースクイーズ**: バンドが大幅に縮小 — 低ボラティリティを示し、急激なブレイクアウトの前兆

Question 27

サポート＆レジスタンス

Accepted Answer

サポートとレジスタンスはテクニカル分析の基本概念で、売買圧力が集中する価格水準を表します。あらゆる取引戦略で最も普遍的に使用されるツール。

**サポート**
買い需要が下落を止めるまたは反転させるのに十分な強さを持つ価格水準。バイヤーが過去の価値ある価格を記憶し「床」を形成。テスト回数が多いほど強固とされるが、各テストはわずかに弱体化させる。

**レジスタンス**
売り圧力が上昇を止めるまたは反転させるのに十分な価格水準。

**役割転換の原則**
サポートが破られると往々にしてレジスタンスに転換（元のバイヤーが損益分岐点で売りたがる）。レジスタンスが破られるとサポートに転換。テクニカル分

Question 28

ゴールデンクロス

Accepted Answer

ゴールデンクロスは短期移動平均線が長期移動平均線を上抜けするパターン。典型的には50日SMAが200日SMAを上抜け——テクニカル分析で最も信頼性の高い強気シグナルの一つ。

**3つのフェーズ**
教科書的なゴールデンクロス：①下降トレンドが減速し50日線が横ばいに。②50日線が200日線を上抜け——ゴールデンクロスシグナル。③両方の平均線が上昇し始め新しい上昇トレンドを確認。

**歴史的パフォーマンス（S&P 500）**
1970年以降、S&P 500のゴールデンクロス後12ヶ月の平均リターンは約+15%（ダウ・ジョーンズ・マーケットデータ）、任意の12ヶ月の約+10%を上回る。

*

Question 29

デッドクロス

Accepted Answer

デッドクロスは50日SMAが200日SMAを下抜けするパターンで、短期モメンタムが長期トレンドに対してネガティブに転じたことを示唆。ゴールデンクロスの弱気版。

**シグナルの意味**
デッドクロスは売り圧力が中期平均線を長期平均線以下に押し下げるほど強まったことを示す。長期的な弱気相場の始まりを示唆する場合がある。

**歴史的パフォーマンス（S&P 500）**
2000年9月のデッドクロスはドットコム暴落（-49%）に先行、2007年12月は金融危機（-57%）に先行、2020年3月はCOVIDの底値付近で発生。ただし2015年・2016年のデッドクロスは急回復が続き、完全な予測指標では

Question 30

出来高

Accepted Answer

出来高は特定期間に取引された株数、契約数、単位数の合計です。テクニカル分析の最も基本的な確認ツール——「価格はWhat、出来高はWhy」。

**基本原則**
- **トレンド確認**: 上昇+出来高増は強い上昇トレンドを確認。上昇+出来高減は弱い反発で反転の警告
- **セリングクライマックス**: 急落時の極端な出来高はキャピチュレーション（投げ売り）を示唆し、潜在的な底値
- **ブレイクアウト検証**: 平均以上の出来高でのレジスタンス突破は信頼性が高い
- **出来高は価格に先行**: 出来高は価格より先に転換することが多い

**出来高指標**
- **OBV**: Joe Gra

経済用語辞典

GDP（国内総生産）

CPI（消費者物価指数）

PCE（個人消費支出）

非農業部門雇用者数

失業率

PMI（購買担当者景気指数）

消費者信頼感指数

貿易収支

フェデラルファンド金利

FOMC（連邦公開市場委員会）

量的緩和（QE）

量的引き締め（QT）

テーパリング

インフレーション

デフレーション

イールドカーブ

逆イールド

スプレッド

デュレーション

国債

FRBバランスシート

国債入札

RSI（相対力指数）

MACD（移動平均収束拡散法）

移動平均線（MA）

ボリンジャーバンド

サポート＆レジスタンス

ゴールデンクロス

デッドクロス

出来高

ローソク足チャート

現物価格

先物契約

コンタンゴ

バックワーデーション

WTI vs ブレント原油

金本位制

安全資産

PER（株価収益率）

PBR（株価純資産倍率）

EPS（1株当たり利益）

時価総額

VIX（恐怖指数）

IPO（新規株式公開）

空売り

ETF（上場投資信託）

配当金

弱気相場

強気相場

DXY（ドルインデックス）

FRB ドットプロットの読み方：金利予測の完全ガイド

イールドカーブの読み方：景気後退と市場転換点の予測法

FOMC声明文の分析法：FRBコミュニケーションの行間を読む

経済カレンダーの使い方：トレーディング週の計画法

決算報告の読み方：株価を動かす重要指標

PMIデータの解釈法：景気サイクルの先行指標

インフレ動向の追跡法：CPI・PCE・リアルタイム指標

為替変動の分析法：外国為替市場の主要ドライバー

オプションデータの読み方：プット/コール比率とインプライド・ボラティリティ

セクターローテーションの読み方：市場から景気サイクルの局面を見極める

米国雇用統計が世界の株式市場に与える影響

米国CPI がの株式・債券市場への影響

中国のPMI・GDPがアジアおよび世界市場に与える影響

日銀の金融政策と短観が市場に与える影響

ドイツIFO・ZEW景況指数が欧州市場に与える影響

英国のインフレとBOEの決定がFTSEとポンドに与える影響

インドRBI政策とGDP成長が新興市場に与える影響

韓国の輸出データと半導体指標が市場に与える影響

ブラジルSELIC金利と商品輸出がラテンアメリカ市場に与える影響

カナダの雇用データと原油価格がTSXとカナダドルに与える影響

イタリアBTP-Bundスプレッドが示すユーロ圏の金融ストレス

豪RBAの決定と鉄鉱石価格がアジア太平洋市場に与える影響