要点

• 板块轮动模式揭示我们处于经济周期的哪个阶段。经典轮动模型：（1）早期复苏——周期性板块领涨（可选消费、工业、金融、房地产）。美联储开始降息。（2）中期扩张——科技和通信服务板块随盈利增长领涨。持续时间最长的阶段。（3）晚期——能源和材料板块表现优异，因通胀推动商品价格上涨。防御性板块开始轮入。（4）衰退——公用事业、医疗保健和必需消费品表现优异。收益率下降，黄金上涨。跟踪方法：比较板块ETF（XLK、XLF、XLE、XLU等）的1-3个月滚动相对表现。当收益率仍高时防御性板块开始跑赢周期性板块，这是典型的晚期周期警告信号。与PMI、收益率曲线和信用利差交叉验证。