デフレーションとは、財・サービスの一般的な物価水準が持続的に低下し、貨幣の購買力が増大する現象です。物価下落は一見有利に聞こえますが、自己強化型の下落スパイラルを引き起こす可能性があるため、エコノミストに広く恐れられています。

デフレスパイラル

物価下落→消費者がさらなる値下がりを期待し購入を先送り→企業の収益が悪化→賃下げ・解雇→消費者の所得が減りさらに消費減退→物価がさらに下落。一度始まるとこのサイクルの打破は極めて困難。

なぜ中央銀行はインフレよりデフレを恐れるか

インフレは利上げで対抗可能（理論上限界なし）。デフレは利下げが必要だがゼロ金利制約がある。QEやマイナス金利でもデフレとの闘いはインフレ対策の利上げほど効果的でないことが証明されている。

日本の失われた数十年 — 戒めの事例

日本は1999年から2022年まで持続的なデフレ/ゼロ近辺インフレを経験。大規模財政出動、QE、マイナス金利（-0.1%）、イールドカーブコントロールにもかかわらず、CPIは20年以上マイナスまたはほぼゼロ。GDPもほぼ成長せず。

債務デフレ理論

エコノミストのアービング・フィッシャーの「債務デフレ」理論：物価下落時に債務の実質価値が増大し、返済が困難になり、デフォルト、銀行損失、さらなる経済収縮につながる。