物価下落→消費者がさらなる値下がりを期待し購入を先送り→企業の収益が悪化→賃下げ・解雇→消費者の所得が減りさらに消費減退→物価がさらに下落。一度始まるとこのサイクルの打破は極めて困難。

インフレは利上げで対抗可能（理論上限界なし）。デフレは利下げが必要だがゼロ金利制約がある。QEやマイナス金利でもデフレとの闘いはインフレ対策の利上げほど効果的でないことが証明されている。

日本は1999年から2022年まで持続的なデフレ/ゼロ近辺インフレを経験。大規模財政出動、QE、マイナス金利（-0.1%）、イールドカーブコントロールにもかかわらず、CPIは20年以上マイナスまたはほぼゼロ。GDPもほぼ成長せず。

エコノミストのアービング・フィッシャーの「債務デフレ」理論：物価下落時に債務の実質価値が増大し、返済が困難になり、デフォルト、銀行損失、さらなる経済収縮につながる。