フェデラルファンド金利（FF金利）は、預金取扱機関（銀行・信用組合）が他の預金取扱機関に対して準備金残高を無担保でオーバーナイト（翌日物）で貸し出す際の金利です。連邦準備制度の金融政策決定機関である連邦公開市場委員会（FOMC）が設定します。

なぜ重要か

FF金利は世界で最も影響力のある金利と言えます。住宅ローン、クレジットカード、自動車ローン、預金口座、企業借入など、米国経済のほぼすべての短期金利の基準となります。FRBが金利を引き上げると経済全体の借入コストが上昇し、引き下げると借入が安くなります。

仕組み

FOMCは年8回会合を開き、FF金利の目標*レンジ*（例：5.25%〜5.50%）を設定します。2008年の危機以降、米国の銀行システムは潤沢な準備預金（ample reserves）体制で運営されているため、FRBは従来の準備預金希少体制下の公開市場操作よりも、*管理金利*——銀行に支払う準備預金付利（IORB）と翌日物リバースレポ（ON RRP）ファシリティ——を主な手段として用います。この2つが下限（フロア）を形成し、実効金利を目標レンジ内に保ちます。さらにFOMCは金利決定とともに経済見通し要約（SEP）を公表し、そこには各メンバーの将来の金利経路予想を点で示した「ドットプロット」が含まれ、市場の注目を集めます。

二重の使命（デュアルマンデート）

FRBは議会から「雇用の最大化」と「物価の安定（低インフレ）」という二重の使命を課されています。利上げは経済活動を鈍化させてインフレを抑制し、利下げは成長と雇用を刺激します。

市場への影響

FOMCの金利決定と将来の政策ガイダンス（フォワードガイダンス）は、世界の金融市場で最も大きな影響を与えるイベントです。利上げは通常、ドルを押し上げ、国債利回りを上昇させ、株式のバリュエーション（特にグロース株）に圧力をかけます。利下げはドルを弱め、株式を押し上げ、投資家をリスク資産へ向かわせます。利上げ・利下げ自体は事前に織り込まれることが多いため、市場は決定そのものよりも*ガイダンスやドットプロット*に大きく反応する傾向があります。

歴史的背景

FF金利は0〜0.25%（2008年金融危機とコロナ禍）から、1981年にポール・ボルカー議長が二桁インフレを抑え込んだ際の20%まで幅広い範囲を記録しています。直近では、FRBは2022年3月にゼロ近辺から利上げを開始し、2023年7月までに5.25%〜5.50%へ引き上げました。これはパンデミック後のインフレに対応した40年ぶりの最速の引き締めサイクルでした。その後1年以上据え置いた後、2024年9月に0.50%ポイントの利下げで緩和に転じました。