공매도 작동 원리

1. 브로커에게서 주식 차입 (대차료 지불, 유동성 높은 종목은 보통 연 0.3~3%, '차입 곤란' 종목은 50%+ 가능)
2. 차입한 주식을 공개 시장에서 현재가에 매도
3. 주가 하락 대기
4. 더 낮은 가격에 주식 환매 ('숏 커버')
5. 주식을 대여자에게 반환하고 차액 실현

위험 프로필

• 이론적 무한 손실: 주가는 무한히 상승할 수 있지만 최대 0까지만 하락. 50달러에 공매도한 종목이 100, 200달러로 오르면 손실 확대
• 증거금 요건: 공매도자는 증거금(보통 포지션 가치의 150%)을 유지해야 함. 주가 상승 시 마진콜 발생
• 숏 스퀴즈: 대량 공매도된 주식이 급등하면 공매도자들이 환매에 몰려 주가를 더욱 끌어올리는 자기강화 순환

유명 공매도 사건

• 게임스톱 GameStop (2021년 1월): 공매도 비율이 유통주식의 140% 초과. 레딧 r/WallStreetBets의 집단 매수가 사상 최대 숏 스퀴즈를 촉발. GME 17달러 → 483달러, 공매도 세력 약 200억 달러 손실. 멜빈캐피탈은 1월에만 53% 손실
• 폭스바겐 (2008년 10월): 포르셰가 VW 지분 74% 장악 사실 공개. 13% 공매도된 상태에서 환매할 주식이 거의 없어 VW가 잠시 시가총액 세계 1위(주당 1,000유로) — '사상 최대 숏 스퀴즈'
• 엔론 (2001): 짐 차노스가 회계부정 폭로 수개월 전에 공매도, 붕괴로 막대한 수익
• 리먼 브러더스 (2008): 데이비드 아인혼의 그린라이트캐피탈이 리먼을 공개적으로 공매도, 대차대조표에 의문 제기. 주가 0으로

규제

• SEC Rule 201 (대안적 업틱 규칙): 전일 종가 대비 10% 이상 하락 시 공매도 제한
• Regulation SHO: 공매도 전 주식 소재 확인 의무('로케이트 요건')
• 한국: 2021년 5월~2025년 3월 공매도 금지, 주요 시장 중 가장 긴 금지 사례 중 하나
• 공매도 잔고 보고: SEC는 격주 보고 의무, FINRA가 공매도 잔고 데이터 공개

공매도의 시장 역할