근원 CPI는 소비자물가지수에서 식품과 에너지 구성요소를 제외한 모든 항목의 가격 변동을 측정합니다. 이처럼 변동성이 큰 항목을 제거함으로써 기조적인 인플레이션 추세에 대한 더 명확한 신호를 제공합니다.

왜 식품·에너지를 제외하는가?

식품과 에너지 가격은 광범위한 인플레이션 압력을 반영하지 않을 수 있는 공급 충격(기상, 지정학, OPEC 결정)에 크게 영향을 받습니다. 예를 들어 허리케인으로 일시적으로 휘발유 가격이 급등하더라도 경기가 과열되고 있다는 의미는 아닙니다. 근원 CPI는 이러한 잡음을 걸러냅니다.

연준의 주요 관심 지표

연준은 공식적으로 PCE 물가지수를 사용해 인플레이션을 목표로 하지만, 근원 CPI는 시장에서 매우 큰 관심을 받습니다:

상품 vs 서비스, 그리고 '슈퍼코어'

근원 CPI는 근원 상품(자동차, 의류, 가구)과 근원 서비스(임대료, 의료, 보험)로 나뉩니다. 팬데믹 이후 공급망이 정상화되면서 근원 상품 물가가 먼저 진정된 반면 근원 서비스는 높은 수준을 유지했습니다. 이에 연준은 수요 견인적이고 임금에 민감한 인플레이션을 가장 잘 보여주는 '슈퍼코어(supercore)'—주거비를 제외한 근원 서비스—에 집중합니다.

최근 동향

근원 CPI는 주거비와 서비스 물가가 천천히 조정되기 때문에 헤드라인 CPI보다 "점착성"이 강해 더 느리게 변합니다. 미국 근원 CPI는 2022년 9월 전년 대비 약 6.6%로 1982년 이래 최고치를 기록한 뒤, 헤드라인 CPI보다 더디게 둔화됐으며 주거비가 가장 마지막에 식은 주요 항목이었습니다.

시장 영향

트레이더들은 연준이 대응할 추세를 더 잘 반영하기 때문에 헤드라인보다 근원 CPI에 더 크게 반응하는 경우가 많습니다. 월간 근원 수치가 단 0.1%포인트만 예상을 벗어나도, 동부시간 오전 8시 30분 발표 직후 수 분 내에 금리 인하 기대, 국채금리, 주가가 출렁일 수 있습니다.